A decir del Dr Jorge Baca, llevamos nueve trimestres consecutivos de balances en cuenta corriente negativos. Sin embargo, las Reservas Internacionales Netas (RIN) no registran una caída significativa, lo cual viene contribuyendo a la estabilidad del tipo de cambio. ¿Cuál es la explicación para ello?

Baca señala que en el 2019 – Abril 2023, las RIN llegaron a US$ 74,591 millones un poco menos que el récord alcanzado en Marzo del 2021 de casi US$ 80,000 millones.

El analista incluso aclara, que el análisis del nivel de las RIN como porcentaje del PBI , como consecuencia del comportamiento asimétrico del tipo de cambio y la elevada inflación doméstica, ellas convertidas a soles caen por la apreciación del sol y el PBI nominal aumenta por la elevada inflación.

Se observa entonces, que las RIN vienen cayendo como porcentaje del PBI desde un máximo de 40.5% en el primer trimestre del 2021 a 28.7% en el primero de este año.

Esto es consecuencia de la disminución del tipo de cambio y la elevación de la inflación durante este periodo y es una clara indicación de una sobrevaluación de nuestra moneda frente al dólar.

Entonces ¿Por qué se mantiene el nivel de RIN en dólares americanos a pesar de tener una balanza de cuenta corriente deficitaria? La tabla de la Balanza de Pagos difundida por el BCR muestra que hasta el 2020, en plena pandemia, la cuenta corriente fue positiva en US$ 2,235 millones y, adicionalmente, el sector privado amortizó parte de su deuda con el exterior, logrando una posición acreedora neta positiva de US$ 2,649 millones, mientras que el sector público para cubrir la emergencia de la pandemia se endeudó en US$ 9,831 millones. La combinación de cuenta corriente positiva, más la amortización de deuda privada permitieron neutralizar el significativo endeudamiento público y lograr un resultado positivo de la balanza de pagos de US$5,301 millones, permitiendo un incremento de las RIN en el 2020.

A partir del 2021 el Dr Baca demuestra que la situación ha cambiado. La cuenta corriente se ha vuelto deficitaria, -5,064 millones en 2021 y -9,908 millones en el 2022. Esto por pagos de utilidades al exterior. Este rubro registró una salida neta de 18,067 millones en 2021 y 17,373 en 2022.

En 2021 la masiva transferencia de utilidades fue compensada con un fuerte incremento de deuda del sector público (15,590 millones); en el sector privado, el mayor endeudamiento (16,679 millones) fue compensado con reducción de financiamientos de corto plazo (16,591 millones).

En 2022, el déficit en cuenta corriente ha sido financiado exclusivamente con deuda del sector privado. Esto generó en 2022 una balanza de pagos deficitaria de 4,427 millones que se han traducido en una pérdida similar de RIN.

El impacto inmediato será el aumento del pago de los intereses de la deuda del sector privado, debido a que la nueva deuda viene siendo concertada a tasas de intereses superiores. Esto presionará aún más el déficit en cuenta corriente.

El dólar bajo controla la inflación, pero viene afectando la competitividad de los productos de exportación. Además, se incentiva la venida de capitales golondrina. Ver: https://prediceperu.com/2023/05/20/linterna-de-popa-395/